股市十年高位之际,投资者趋向价值型投资

 

过去的十五年里,价值投资的表现远远被增长型投资方式超过,不过,即使在如此不利的大环境下,还是有

几种价值投资方式帮助投资者赚到大钱。

就拿加拿大股票市场来说,250家上市公司组成的TSX指数中,不少人都只追潮流,从石油黄金到制药科技,

再到最近的大麻股,一路走来追的很辛苦,收益却很微薄。

其实,您在投资前,就要了解基金的风格,因为基金经理的风格决不会因为您的投资而改变。选择价值型还

是增长型的基金,可能对您今后的投资回报以及风险控制有很大的关系。

对于价值型投资者来讲,市盈率是主要的参考指标,价值型基金投资在利润增长缓慢的上市公司,这类公司

市盈率比平均水平低。第二是用price to book value ratio作为参照指标,原因是单纯将市盈率作为参照指

标有个致命缺陷。那就是无法针对目前处于亏损公司的股票做出投资决策,因为无法比较负的市盈率。在这

类情况下,投资者会选择(price to book value ratio)做参考指标。第三是用分红率(dividend yield)作

为参考指标。

一般价值型的投资者都会选择高分红率的股票作为投资对象。分红是股东在持有股票时的主要收入,稳定和

较高的分红率通常会给与股东一个积极的信号,让股东对于公司的收入有信心。

价值型基金经理的投资原则是,根据上面的指标筛选出价值型这类公司股票价格便宜,基金经理通过严格的

基本面和技术面分析,认为它们被市场严重低估了价值,一旦公司盈利达到或者超过市场预测,价值型基金

就会获利。

增长型的基金主要投资在有很大增长潜力的股票上,这类上市公司,专长在发明新产品,开拓新的服务项

目,市场总在预期它们有开拓先河的能力,股票价格一般偏高,本益比P/E ratio较高,但是,投资者还是不

断涌入。

那么,既然市场有周期,两种风格在不同的市场周期就会有大相径庭的表现。增长型投资基金成也萧合,败

也萧合,大市牛气冲天时,它们一般会扶摇直上,而在市场调整时,它们会一蹶不振。

我们上面谈了关于不同的市场周期,您的投资风格可能要调整,因为您的风险承受能力会根据市场周期变

化,几场小小的失利,可能将一个勇敢的斗士变成胆小的懦夫;或者随着收入的增加,房子的付清,您可以

承受的风险也增加了,您的投资风格也需要调整。

无论增长型还是价值型都属于主动投资,根据不同的市场周期,通过投资顾问的帮助,将资金交给价值型或

增长型的基金经理管理,可能有助于您提高投资回报。

价值投资之所以被不少投资者所摒弃,主要原因是这种投资方式需要很强大的纪律性,即使短期不奏效也要

坚持下去,很多投资者都无法接受这种清规戒律的束缚。

而且,价值投资不太关注每天的股票价格波动,分析师基本都是CFA类型的,不停的挖掘财报中的数据,最

关注的是资产负债表中的一些比例!

其实,关注公司估值的一个指标(P/E),如果一直可以坚持购买那些低估值的公司,在过去十五年里为投资者

赢得14%的回报,超出指数的9%回报。

当然,除了关心市盈率意外,还有其他指标可以关注,例如price-to-earnings, price-to-book-value (P/B),

price-to-tangible-book-value (P/TB), price-to-sales (P/S), price-to-cash-flow (P/CF), price-to-free-

cash-flow (P/FCF)等等,其实这些指标都可以从不同角度反映公司的估值情况,坚持价值投资的结果,在过

去十五年里都可以奏效。

在2008年价值型投资同样受到冲击,这次的结果尤其让许多投资者丧失价值投资信心,他们认为反正增长型

股票上涨时,价值投资不跟涨;在增长型投资下跌时,价值性投资同样也跟随下跌!

上周美国股市走低的时刻,标普500指数中的价值指数ETF开始发力上行,这只纯粹价值性ETF的选股远些就

是根据正如上文所讲的那些指标来操作的。

摩根斯坦利的首席分析师Wilson表示,这只ETF正面临关键压力线,如果可以成功突破的话,可能是价值型

投资在连续两年都滞后于增值性投资的情况下,开始迎来自己发展的机会。

同时,摩根斯坦利认为,过去十年里最重要的交易,增长型股票,科技股正在面临转折,也许抛售潮才刚开

始,股市下行将会使得资金离开这些板块,进入相对安全的价值型板块,以及加息利好的金融板块。

当然,害怕和担忧的投资者可以选择像过去一样持有现金来规避风险,不过从笔者多年的经验看,这种做法

效果非常差。因为,股票市场风险随处都有,动不动就持有现金,则经常面临踏空的窘境。

其实一些人担心的股票市场崩盘,表面看起来虽然有道理,不过对于上市公司的理解和相关的Stakeholder

关系不是很清楚。

美国大部分上市公司都有亲戚关系,别小看这些相互交叉的董事会人际关系,他们代表的是美国资本主义的

最核心经营层。股市波动可以让一些公司暂时下跌,但是如果出现像2008年那样的股市崩盘,最终就是让纳

税人贴钱来支撑市场。凡是在2008年下跌后出逃的人,不少人现在还是持有现金,他们的损失是最大的。

其实,市场上经常会出现板块轮动,以及我们今天谈的投资风格转换,这些现象的背后,就是告诉我们:资

金不过是在不同精英们手里转来转去,在不同的公司间换来换去。如果我们无法把握市场的波动和资金的突

然流动,就需要坚持一定的原则,把握好投资布局。

任凭市场波浪如何凶猛,雨过天晴后,一切都未改变,公司还是掌控在这些精英手里,我们普通投资者拿点

分红,等待股票的长期资本增值。每当市场出现一定幅度的回调,就是长期投资者买进的新机会。

注︰文中提及产品只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为

准。

杨凡

 
Share