美债大地震终结30年牛市,流动性危机又要来了?

 

在今年四月底一个不起眼的平淡交易日中,今年最大的宏观事件爆发,

美国十年国债收益率突破了严防死守的3%红色警戒线,打破了过去三十

年的债市重要趋势线。

新债王JeffreyGundlach冈拉克表示,如果10年期美债收益率突破3%的

上限,美债收益率将加速上行。不过,很多投资者对此并不在意。

债王就是债王,话音未落,美国十年国债收益率在随后的这几个月中,

已经多次冲关3%,本周则大幅冲上3%的关口,现在看来确实有加速上

行的趋势。

这一切的起因都是美联储主席鲍威尔分别在上周二和周三连续发声,他

言辞中力挺美国经济表现“相当正面”,并强调美联储将来的加息路

径,要维持经济增长与通胀水平之间的平衡。

给与债券市场重大打击的是他关于中性利率的表述,鲍威尔居然提到了

现在的利息政策“距离中性利率还很远”,这个发言后市场大吃一惊!

现在市场分析师并不知道中性利率(r*)是多少,一些人猜测美联储中

性利率的预期是3%左右,当前政策利率2%-2.25%,这使得市场认为加

息周期已经见到顶点,并且很快就会结束。

不仅是鲍威尔如此表述,在6月刚转任纽约联储主席的威廉姆斯,现在被

认为是美联储“三号人物”,他在周五接受彭博电视采访时强调,美联

储距离中性利率还很远,与美联储主席鲍威尔观点遥相呼应,这更加突

出了美联储集体转为鹰派的最新趋势。这无疑是在暗示,美联储将来的

加息可能会超过3%这一阙值。

鲍威尔本周所说的中性利率距离目前还有相当一段距离,可见美联储主

席心目中的中性利率已经达到了3.25%-3.5%,并非是点阵图DOTPLOT

上的 3%。这种加息速度当然让分析师开始恐惧。

美国芝加哥商业交易所(CME)数据显示,交易员们对美联储未来加息

的预期,预计美联储12月份进一步加息的可能性为81%。

美联储重量级官员集体发言后,本周美债收益率出现大规模的“异

动”,30年期美债收益率突破3.40%关口,刷新四年新高至3.405%。10

年期美债收益率最高触及3.246%,再一次刷新2011年中旬以来最高。

2008年金融危机以来,由当时的美联储主席伯南克开启,开展了近十年

的关键实践,主要形式是不断承诺利率会保持低位,哪怕必须加息来防

止经济过热,也不会高于长期中性利率水平。本周的美联储官员发言,

则表示一朝天子一朝臣,伯南克时代一去不复返,美联储的政策则从刺

激经济增长转变为防止经济过热。

分析师本来认为3%的收益率红线到今年年底才会被突破,但是仅仅过去

四个月,涨息的压力下,这道警戒线就被提前冲破,本周可能是债券收

益率大幅上涨的序幕!

很多人开始担心,美联储的快速加息将重蹈2008年引发房地产信贷金融

危机的覆辙。美联储主席鲍威尔对此不屑一顾,他表示并不担心会爆发

十年前那样的金融危机,下一场危机不会是像2008年那样导致美联储大

宽松的那种,会是其他类型,比如一场网络攻击,或者某种全球性的事

件。“我们没有看到金融市场有类似危机的风险累积,更不要提银行系

统了。”

美联储不担心房地产和金融信贷体系,加拿大央行却正好相反,行长波

洛兹多次在公开场合表达了对加拿大人负债水平的担忧,这些问题经常

使得他夜不能寐!

加拿大人的债务水平已经爆表!统计局还从来没有如此高的债务记录。

加拿大人全民债务高达2.1万亿加元,其中房地产房屋按揭债务增长最

快,整个债务中的1.5万亿加元都是房贷!

加拿大的主要债务都是来自房地产市场,现在的堆积债务速度是1990年

有统计数据以来前所未有的。一旦加拿大央行跟随美联储不断加息,将

会对房地产市场进一步形成压力,地产市场的波动将会形成倒逼机制,

从房贷传到到银行等金融系统,这种情况将会对于加拿大的金融稳定性

形成威胁。

在多伦多的午餐会上,当记者问道是什么事情让行长大人夜不能寐时?

加拿大央行行长波洛兹表示,现在加拿大房地产市场,以及相关的债

务,可能很长时间内都无法消除隐患,因此这个问题These things keep

him awake at night!

有鉴于此,本周发生在美国的这一幕,对于加拿大人来讲,再也不是隔

岸观火了!美联储的加息对于加拿大来说压力山大,加拿大央行加与不

加都很被动,波洛兹行长左右为难。

加拿大五年期国债收益率最近跟随美债暴涨,今年开始,加拿大银行不

仅收紧银根,而且在固定利率方面不断提高利息。

加拿大国债市场的收益率,在过去两年里快速上升,五年固定按揭方面

是与国债收益率挂钩的,加拿大五大银行不得不有所反应,就是提高按

揭利率。

高负债,高杠杆已经成为了加拿大的一个常态,加拿大央行在最近一次

会议上保持利息不变,行长波洛兹表示,房地产市场的风险是加拿大经

济的主要风险,特别是多伦多的地产市场出现明显走弱迹象,房产价格

随着利息上升而下降!

据不完全统计,在未来的十二个月内,一半的加拿大房屋按揭将会续

约,银行的固定按揭大幅涨息,给很多人的房贷Renew带来巨大的影

响。浮动和固定本来应该是具有相关性的,随着固定按揭的提高,将许

多彷徨的人们硬是挤到一个暂时的避风港,浮动利率市场上,如果加拿

大央行再提高利息,在国债市场惊涛骇浪中,拥挤在浮动利率的诺亚方

舟上暂避风头的人们将无处藏身!

加拿大央行行长波洛兹也提醒加拿大人,不要只关注央行是否加息,今

后要更多关注债券市场动向。

随着加拿大通胀上升,债券价格走低推高收益率,固定按揭利率会随之

上涨!加拿大央行对此却无能为力,过去的一年里,五年固定按揭的利

率足足提高了一个百分点!

浮动利率只是个暂时的避风港,借贷成本最终的长期定价权还是在国债

市场上,浮动和固定的关系不会再像2009年以来这样被严重扭曲了,一

个重要的原因就是,央行开始走上货币政策正常化的道路。

注︰文中提及产品只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险

承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡

 
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